Nem assim a Vale (VALE3) agradou: mineradora revisa estimativas, mas novos números não dão fôlego às ações na bolsa

A OK (VALE3) vive um período difícil — em um ano, as ações da mineradora caíram 0,89% — e a nem atualização de algumas projeções tem ajudado a animar os investidores. É hora de vender as ações da empresa?

Por volta das 16h45 (horário de Brasília), as ações VALE3 subiam 1,10% na B3, cotadas a R$ 61,52. Em Nova IorqueOs ADRs avançaram 0,98%, a US$ 11,29.

Nesta quinta-feira (20) a Vale apresentou novas estimativas para o Metais de Transição Energética. O guidance anterior havia sido comunicado ao mercado no final de 2023. Os desembolsos previstos pela empresa para o período de 2024 a 2026 deverão totalizar:

• US$ 650 milhões para taxa de operação de capacidade e confiabilidade;
• US$ 150 milhões para Operação canadense em Sudbury e para a exploração de Salobo;
• US$ 350 milhões para exploração e desenvolvimento de projetos.

A operação Sadbury conta com cinco minas, uma fábrica, uma fundição, uma refinaria, empregando cerca de 4 mil funcionários.

Segundo informações da Vale, é um dos maiores complexos minerários integrados do mundo.

Em Sadbury, a empresa extrai níquel, cobre, cobalto, metais do grupo da platina, ouro e prata. Salobo é o maior projeto de exploração de cobre do país, localizado em Para. Procurada, a assessoria de imprensa da Vale informou que não havia porta-voz disponível para comentar as previsões revisadas.

Chegou a hora de comprar ou vender Vale (VALE3)?

Em um relatório, analistas da Citi afirmam ter ficado “impressionados” com os números atualizados apresentados pela Vale. Mas dizem que “é tudo uma questão de entrega”. Eles recomendar compra de ações da mineradora.

No fato relevante enviado hoje à CVM (Comissão de Segurança e Câmbio), a mineradora estima produção entre 375 e 410 mil toneladas de cobre em 2026, com crescimento de 5% após a implementação de iniciativas de revisão de ativos, com investimentos totais de US$ 800 milhões (capacidade de operação e confiabilidade em Sudbury e Salobo) e Aumento de 30% na produtividade em Sudbury.

Para o níquel, a estimativa de produção é de 190 a 210 mil toneladas em 2026, com aumento de 10% após a implementação de iniciativas de revisão de ativos.

Segundo analistas do Citi, o guidance revisado da Vale traz muitos dos conceitos de curto prazo vistos em apresentações anteriores: melhorar a estabilidade operacional em Salobo, garantir o fornecimento contínuo de minério para Sossego, aumentar os medidores de desenvolvimento em Sudbury para levar mais minério para a planta, entregar o Projeto VBM (Vale Metais Básicos).

Tradução em desempenho

“A diferença será se estes conceitos podem ser traduzidos com sucesso num desempenho operacional sustentável”, afirmam.

“Esperamos o melhor, mas o VBM é uma história do tipo ‘mostre-me’ para investidores em ações”, afirmam no relatório.

“De forma mais ampla, esta pode ser a última chance da VBM dentro da Vale. As lutas contínuas podem resultar numa mudança estratégica, por exemplo, uma cisão, venda ou joint venture”, escrevem os analistas do Citi.

A Vale também prevê custos entre US$ 3.500 e US$ 4.000 por tonelada em 2026 para o cobre, e entre US$ 11.500 e US$ 13.500 por tonelada em 2026 para o níquel. Após os ganhos iniciais com a revisão dos ativos, ambos os custos deverão cair 10%, projeta a empresa.

Com a revisão dos ativos de metais de transição energética, o EBITDA incremental estimado da empresa deve ser de aproximadamente US$ 400 milhões até 2026, e US$ 1,3 bilhão com a entrega potencial de ativos a partir de 2028.

Estimativas de criação de valor

O gasto total na revisão deverá totalizar 800 milhões de dólares até 2026 e 3,3 mil milhões de dólares a partir de 2028. A criação de valor deverá ser de 2 mil milhões de dólares até 2026, aumentando para 6 mil milhões de dólares a partir de 2028.

Considerando as iniciativas de revisão de ativos, as operações de cobre poderiam atingir capacidade de produção de 400 mil toneladas por ano (ktpa) em 2026, considerando Salobo (cerca de 220 ktpa), Sossego (cerca de 80 ktpa) e operações canadenses (cerca de 100 ktpa).

A empresa estima atingir 500 ktpa em 2028, considerando um acréscimo de cerca de 100 ktpa em relação a 2026, provenientes de Salobo (+60 ktpa), Sossego (+15 kpta) e operações no Canadá (+25 kpta).

Após 2030, a previsão é atingir 900 ktpa, considerando o potencial do ativo em 2028 e as adições de Huu (300-350 ktpa), Alemão (60 ktpa) e Pólo Norte (70-100 ktpa).

As operações de níquel poderiam atingir uma capacidade de produção de 210 ktpa em 2026, considerando Sudbury (60 ktpa), Thompson (10 ktpa), Voiseys Bay (45 ktpa), Onça Puma (40 ktpa) e PTVI (55 ktpa).

Espera-se que a capacidade aumente para cerca de 250 ktpa em 2028, considerando um acréscimo de 40 ktpa em comparação com 2026, vindo de Sudbury (+25 ktpa) e Voiseys Bay (+15 ktpa). Após 2030, considerando o potencial do ativo em 2028 e as adições das joint ventures Indonésia (20 ktpa) e Ultramáficos em Thompson (40 ktpa).

A mineradora informa no texto que todas as demais estimativas feitas anteriormente permanecem inalteradas.

Estimativas para o preço dos ADRs da Vale

Analistas do Citi estimam o preço-alvo dos ADRs da Vale (VALE) em Nyse de “US$ 16,50 com base em 5,0 x EBITDA nas premissas estimadas para 2025”. E complementam: a assunção da dívida líquida inclui o Refis, Samarco Isso é Brumadinho. “Esse múltiplo está aproximadamente 15% abaixo dos pares globais, pois esperamos que a Vale negocie com desconto.”

Ainda segundo analistas do Citi, os principais riscos (positivos e negativos) para a projeção do preço-alvo das ADRs da Vale incluem: mudanças nas políticas tributárias e regulatórias; volatilidade dos preços dos metais; e volatilidade da taxa de câmbio.

“Se o impacto dos riscos acima mencionados for superior/inferior ao estimado, as ações poderão não atingir o nosso preço-alvo ou poderão ultrapassá-lo”, afirmam.

Também em relatório, analistas da Itaú BBA classificam os ADRs da Vale como “outperform” ou acima da média do mercado, com preço alvo de US$ 14,00.

*Com informações do Estadão Conteúdo